德勤中国保险业审计主管合伙人马千鲁在金貔貅·第十五届中国金融创新与发展论坛上指出，低利率环境对保险公司影响显著，尤其是寿险公司。

　　2.由于保险合同负债久期长、有必要进行折现计量，保险公司对折现率敏感，新保险准则影响显现且较旧准则更大。

　　3.针对近年上市保险公司投资收益与保险业务财务成本对比考量显示，保险公司并不能够实现各期投资均“净盈利”。

　　4.低利率环境下，保险公司资产负债管理的应对将更重要和特殊，要重新审视产品设计、资产负债匹配、风险控制和投资策略精细化。

　　5.马千鲁建议保险公司在低利率环境下采取更加精细化的投资策略，如坚持稳健投资原则、匹配保险产品特征和分散投资风险。

　　“在下午的主题发言环节，德勤中国保险业审计主管合伙人马千鲁围绕“在差异化发展中高效赋能资管行业”这一主题发表演讲。”

　　2025年1月18日，由易趣财经传媒、《金融理财》杂志社主办的金貔貅·第十五届中国金融创新与发展论坛暨2024年度“金貔貅奖”颁奖盛典在中国·北京京都信苑酒店成功举办。本届论坛以【顶风踏浪 智赢未来】为主题，权威金融监督管理人士、行业协会领导、各大资管机构精英等近200人齐聚一堂，对新时代下的财富管理与资产配置等热点话题进行了深入交流和探讨。

　　在下午的主题发言环节，德勤中国保险业审计主管合伙人马千鲁围绕“在差异化发展中高效赋能资管行业”这一主题发表演讲。马千鲁指出，近年来低利率环境对保险行业影响显著，尤其是对寿险公司。由于保险合同负债久期长、有必要进行折现计量，保险公司对折现率敏感，新保险准则该影响显现且较旧准则更大。针对近年上市保险公司投资收益与保险业务财务成本对比考量显示，保险公司并不能够实现各期投资均“净盈利”，尤其是在包含其他综合收益的“综合投资收益“口径下。低利率环境下这个压力会增大，应对策略可能包括重新审视产品设计、资产负债匹配、风险控制和投资策略精细化。

　　马千鲁指出，近年来，低利率环境对保险行业影响深刻。就基础数据表现而言，从自2014年起，10年期国债收益率从4.7%一路下行，到2023年年初降至2.7%，2023年年底为2.45%，而2024年年末更是低至1.66%，下降速度惊人。

　　他进一步强调，保险公司，尤其是寿险公司，因其负债期限长、成本刚性的业务特性，对折现率极为敏感。在负债计量时，需要基于无风险利率加风险溢价对庞大的负债进行折现。同时，新旧准则对折现率的使用方法有所改变，新准则受无风险利率变化影响更大。

　　数据显示，因折现率下降，2022及2023年头部寿险公司保险合同负债增加金额巨大，影响金额在数百亿甚至过千亿。从投资收益和保险业务财务成本来看，2022-2024年上半年各财务报告期间，几家上市寿险公司出现多次“综合投资收益“口径下，投资收益小于保险业务财务成本的情况。这表明保险公司赚取”利差益“，并非易于达成的目标。

　　马干鲁指出，在低利率环境下，保险公司资产负债联动将更重要和特殊。从行业转型方面来看，自2023年开始，寿险产品预定利率下降，在很大程度上及时应对了利率下行可能的长期影响。无风险利率持续下行并一直处在低位，会给保险公司带来利差损风险。负债成本过高促使行业重新审视产品设计和结构，进而影响未来资产配置。同时，保险公司面临资金配置压力，理论上资产负债需久期匹配，但真实的操作中可能因没有合适的与保险合同负债匹配的长久期资产而存在挑战。

　　一方面，利率持续下行可能会引起未来利差损风险。二十世纪九十年代，我国处于高利率时代，此后央行连续降息，给其间发行的高预定利率保单带来大额且长期的利差损压力。

　　如今利率快速降至2%阶段，但若持续，同样的利差损风险可能重现。更进一步，负债久期公司并不能完全控制，利率下行时保险合同负债稳定，但利率回升时，保户可能终止保单寻求更高收益，给保险公司负债久期带来不确定性。

　　保险公司每年有2万亿新增资金。在为保险公司配置资产提供计划时，需最大限度地考虑其负债情况，不一样的保险负债对资产要求可能不同，例如传统险和一般万能险账户资金成本相对刚性，而分红险具有一定灵活性。2023年市场主推保证收益率的传统险和万能险，2024年之后则因利率压力过大，分红率灵活的分红险可能恢复成为市场的主推产品。

　　为了有效应对这些挑战，无论是监管还是保险公司自身运营，都更看重负债和资产的紧密联系。由于负债特征多样且随时变化，保险公司需要借助宏观分析和科学技术手段，建立庞大、灵活且及时的资产与负债联动机制，以应对利率变化带来的压力。

　　在低利率环境下，保险公司需要采取更加精细化的投资策略来规避风险并寻求收益。基于此背景，马干鲁提出了以下几点建议：

　　第一，坚持稳健投资原则：保险公司应永远保持以固定收益投资为主的资金配置渠道，权益类投资为辅。长久期固定收益类投资更符合寿险公司负债期限配比需求。过去几年，保险公司在权益类投资配置上有配置高分红红筹股的趋势。

　　第二，匹配保险产品特征：要充分理解保险公司负债的久期和保证收益率水平，匹配现金流。在新保险准则下，保险公司为对冲风险，未来会选择将所更多的投资用公允市价计量。此外，公司可考虑投资期限灵活的产品，以及投资浮动利率债权投资的可行性。

　　第三，分散投资风险：适度进行海外市场投资，分散单一市场风险；适度开展别的类型投资，但要避免多层级嵌套或无法穿透导致资本过多占用；合理运用利率互换、期权等衍生工具，为抵消利率风险提供帮助。

　　马干鲁呼吁，在低利率市场环境下，保险行业将面临更加大的压力，需要公司做更精细化管理；也需要资产管理行业同仁与保险公司相互支持，共同应对挑战。